天堂硅谷在和上市公司的合作中，由天堂硅谷來選擇標的、進行資產評估、交易定價、退出條件設計和整個項目的管控;而上市公司負責整個項目的運營管理。在收購前，上市公司握有一票否決權，但是在被收購后，上市公司必須確保在約定的收購時間內被收購標的達到上市公司對利潤的要求
天堂硅谷的“并購基金復制運動”看起來進行得順風順水。這兩天，升華拜克連續發布關于與天堂硅谷合作設立產業基金的公告，顯示出天堂硅谷自成體系的并購基金，在A股市場還是頗具吸引力的。
據上證報記者梳理，隨著升華拜克加入，在天堂硅谷的并購基金版圖上，已正式亮相的上市公司合作方，已經有大康牧業、合眾思壯、廣宇發展、京新藥業、升華拜克等5家;從產業上看，涉及農業、衛星導航、房地產、醫藥、農藥化工等領域;從地域上看，分布在湖南、北京、天津、浙江;若以市場板塊來考察，涉及的合作者獨缺創業板公司。
天堂硅谷能夠如此快速地進行模式拷貝，顯示市場對其資本運作能力的認可，而其背后的盈利模式也相當清晰。
架構相似形式多樣
不過，雖然說是“拷貝”，但升華拜克發布的公告顯示，天堂硅谷在復制其并購基金模式時，也會有一定的靈活性。
根據升華拜克的公告，該產業基金的規模不超過3億元，資金依據項目的實際投資進度分期到位。上市公司出資占產業基金規模的98%;天堂硅谷出資占產業基金規模的2%。按照《合作協議》，產業基金存續滿3年后的6個月內，由上市公司收購天堂硅谷持有的產業基金股權。
雙方同時約定，天堂硅谷作為產業基金管理人，每年與上市公司共同考察3家以上的投資對象，上市公司每年向天堂硅谷支付投資服務費50萬元;若產業基金對外投資額超過5000萬元，則自產業基金完成5000萬元的投資出資之日起，天堂硅谷停止收取投資服務費，改為產業基金每年按投資額的2%計提，并向管理人支付管理服務費。
這與天堂硅谷操作的首個案例——大康牧業并購基金案有些許差別。2011年9月，天堂硅谷與大康牧業合作設立并購基金時，是天堂硅谷和上市公司作為發起人各出10%，剩下的則是由投資人認購。
而2011年12月操作的天堂硅谷與合眾思壯等設立并購基金案，相比天堂大康，在架構上兩者基本相同，但不同點表現在后者因GP成為上市公司的關聯法人及因基金設立而產生的關聯交易，需要及時對外披露。
2013年1月，天堂硅谷與京新藥業的合作，則是由天堂硅谷與京新藥業持股4.57%的浙江元金投資共同發起設立產業并購基金，規模為10億元，在并購對象達到約定的并購條件時，由上市公司對并購對象進行收購。
PE與公司各取所需
據記者了解，天堂硅谷在和上市公司的合作中，由天堂硅谷來選擇標的、進行資產評估、交易定價、退出條件設計和整個項目的管控;而上市公司負責整個項目的運營管理。在收購前，上市公司握有一票否決權，但是在被收購后，上市公司必須對收購標的利潤和增長負責，確保在約定的收購時間內被收購標的達到上市公司對利潤的要求。
如此，對合作方和收購目標的要求就顯而易見了。
對合作方即上市公司來說，首先必須對被收購項目有輸出效應。比如大康牧業案中，通過將大康牧業的技術引入和改造后，能夠使得收購標的提高生豬存活率，從而形成直接的價格創造。這也意味著在合作初始階段，雙方就將投資方向圈定在公司的核心業務范圍，例如，在京新藥業案中，明確與京新藥業的主營業務相關的中藥、生物制藥領域為主要的投資方向;在大康案中鎖定了以畜牧業及相關領域企業項目為主要投資方向等。顯然，擁有更長產業鏈的公司，并購機會更多。
其次，上市公司所處行業分散度相對較高，具有潛在的規?；臋C會，形成成本分攤和市場定價優勢。當然，上市公司所處行業還應具有周期性，這樣，投資人才能以此為基礎來形成溢價收益。
在專業人士看來，這種并購模式的設計，清晰地表現出真正的并購并非簡單的股權收購，而是通過并購的乘數效應，產生乘數放大效果。而直接和上市公司合作做并購，天堂硅谷可謂抄了個捷徑，因為在退出機制方面，上市公司具有天然優勢。
或許正是對這種“乘數效應”的期許，恰巧，京新藥業自今年1月披露成立并購基金以來，漲幅達94.7%;大康牧業近來股價表現也不俗。
